4月29日，利物浦大学基兰·马奎尔团队公布了2020年英超联赛估值报告。 2018/19赛季英超俱乐部整体估值增长1.5%，达到14.7亿英镑。 热刺以25.67亿英镑超越曼城。 成为英格兰最有价值的球队。
什么？ 托特纳姆热刺最有价值？ 相信大家心中一定有无数的疑问。 别担心英超足球经理，不妨先了解一下这份报告。
新的估值模型
足球财务专家基兰·马奎尔 ( ) 从事财务和会计教学工作多年。 他在利物浦大学教授足球金融课程，同时也是BBC、泰晤士报、回声报等知名媒体的特约顾问。
今年2月，马奎尔出版了新书《The Price of》，系统阐述了他的足球财务理论。
马奎尔在 BBC 节目中
可以说，研究团队的背景为这份报告定下了学术基调，这也是他们与毕马威、福布斯等市场化机构不同的地方。
作者曾在《毕马威足球精英报告》一文中介绍了毕马威足球精英报告的估值方法。 当传统的绝对法（贴现现金流模型）因俱乐部业绩不稳定而难以适用时，改进的相对法（收入倍数）就变得务实了。 选择。
相对法也称为市场法。 其前提是市场对现有上市俱乐部及相关并购交易的估值是公平的。 学术团队认为这一假设并不严谨。 因此 的团队使用了 多元模型 ( )。
汤姆·马卡姆
这个模型是 Tom 在他 2013 年的论文“评估俱乐部价值的最佳方式是什么？”中提出的。
当时，马卡姆正在雷丁大学亨利商学院国际资本市场协会中心攻读博士学位，现在担任开发《足球经理》游戏的公司的战略发展总监。
与毕马威和福布斯的盈利基于营业收入不同，万锦增加了净资产以反映其资本结构的影响，不包括债务价值。 此外，盈利水平、场馆利用率和工资控制水平也对计算结果产生较大影响。
马卡姆还在论文中显示，该模型模拟的过去15起英超并购交易价格的平均差异仅为2.8%。
在多变量模型的基础上，团队还添加了一系列调整：
1）将股东借款计入净资产，本质上是注资；
2）在计算净利润时删除一次性项目，例如因教练团队被解雇而产生的遣散费；
3）计算净利润时，采用最近三个赛季的平均转会收益，以减少交易波动的影响。
估值飙升的秘诀
根据上述逻辑计算得出的名单总体上符合公众印象。 英超前六的巨大优势难以撼动。
当然，热刺的登顶还是引起了不少争议。 作为六大中基础最浅、距离荣誉最远的公司，百利和看起来并不是最值钱的。
答案必须在算法中找到。 得益于杀入欧冠决赛，热刺2018/19赛季的营业收入增长了21%，达到4.61亿英镑，超越同城死敌切尔西和阿森纳，排名英超第四。
百利河净利润达到6900万，位居英超第一，实现连续七个赛季盈利的成就。 值得一提的是，热刺2017/18赛季净利润高达1.13亿，创下足球纪录。
热刺历年营业收入和净利润
如此优异的财务业绩得益于惊人的成本控制能力。 热刺2018/19赛季的总工资只有1.79亿英镑。
这个数字是什么概念呢？ 几乎是曼联的一半，比阿森纳少了5300万，是其他前五名中最低的。
工资只占收入的39%，其他俱乐部想要控制50%并不容易。 回想一下上面的公式，托特纳姆热刺的估值被这种极低的工资比率放大了。
2018/19赛季六巨头薪资总额及摊销对比
除了六巨头之外，狼队的估值超越莱斯特城、埃弗顿、西汉姆联等强队也是同样的道理。 中资球队在晋级第一年就获得第七名，薪资比例仅为53%，取得了竞技和财务上的双赢。
2016年，复星集团仅以4500万英镑收购了英冠蛰伏的狼队。 现在它的估值已经增加了九倍。
估值的局限性
马卡姆和马奎尔使用的估值模型也有很多局限性。
首先，该模型基于传统的金融估值体系，缺乏理论支持。 尽管该公式摆脱了对市场倍数的依赖英超足球经理，并纳入了各种财务指标，但论文并没有明确解释为什么计算结果可以代表俱乐部的估值。
其次，这款车型是2013年开发的，距今已有7年了。 即使模型很好地模拟了当年的交易，但样本数量仍然太少。 如果用来模拟今天的并购交易，还能取得好的效果吗？
2016年，英国-伊朗商人法哈德·莫希利收购了埃弗顿。 当时的整体估值约为1.75亿英镑，明显远低于模型计算出的估值。 马奎尔给出的解释是，球队这些年在球员身上花了太多钱，估值打了折扣。
莫旭利加盟埃弗顿
最后，模型对每个财政因素影响的权重还有待商榷。 尤其是在加入盈利能力的影响后，工资比例的权重更大，有过分强调节支的嫌疑。
该模型对固定资产的考虑也比较简单，仅以主场出勤率来衡量。 但从资产评估的角度来看，还需要考虑所有权、容量、新旧程度、成本、地点等诸多因素。
此外，仅根据一季财务数据计算的估值也波动很大。 最典型的例子就是热刺。 他们能否保持上赛季的财务水平是一个很大的问号。
托特纳姆热刺耗资10亿英镑的新主场
事实上，问题不仅仅存在于马卡姆模型中。 无论是福布斯还是毕马威，每种估值模型都有局限性。
如果说足球是朝阳产业，那么应该看重的是俱乐部的经营规模、球迷基础等； 但如果把历史悠久的足球视为一个成熟的产业，那么实际的盈利能力才是最重要的。
归根结底，任何东西的价格都取决于买家和卖家想要做什么。
事实上，估值榜单最大的意义在于为评判俱乐部管理提供了另一个视角。 竞技表现是通过冠军数量来评判的，但对于资源有限的管理者来说英超足球经理，仅仅根据荣誉来评判是不公平的。
托特纳姆热刺主席丹尼尔·列维
对于意外获得“英超最有价值”称号的热刺来说，这样的评价是对管理层最好的褒奖。
热刺主席列维以“小气”着称，但格朗台面具背后其实是高超的管理能力。 在薪资水平远低于竞争对手的情况下，热刺的竞技成绩保持着惊人的稳定性。
用“长远的成功”来形容新主场和训练基地的落成并不夸张。
既没有深厚的历史背景，也没有财力支持，热刺就为自己走出了一条“平民富豪”之路。 列维上赛季400万英镑的年薪是英超高管中最高的，这个价格显然是值得的。
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